投资者情绪对A股市场股价涨跌的影响研究——以白酒行业上市公司为例文献综述

 2023-03-28 11:03

投资者情绪对A股市场股价涨跌的影响研究

——以白酒行业上市公司为例

摘要：价值决定价格，公司自身的价值是决定股价的核心要素，但短期股价的涨跌则受投资者情绪左右。本文以投资者情绪为出发点，选取了2019年4月1日至2022年4月1日间白酒行业39只个股730个交易日的样本数据来探究投资者情绪对A股市场股价涨跌的影响程度。借鉴EMSI指数模型，计算白酒行业成分股的日收益率与历史波动率，以此来构建白酒行业的投资者情绪指数LE，然后利用得到的LE值划分区间来表示不同的投资者情绪。回归分析得出，投资者情绪极大影响着短期的市场股价的涨跌，研究期间市场空头受情绪影响大于市场多头。

关键词：投资者情绪；回归分析；股价

一、文献综述

国内外不同的学者对投资者情绪有不同的理解，那什么才是投资者情绪呢？有学者认为，投资者情绪是投资者对于市场的预期，是对于未来的预测；有学者则认为，投资者情绪是投资者交易的价值取向，是一种投资观念。

Shleifer和Vishny(1997)认为投资者情绪是其在市场交易的过程中的价值取向。Baker和Stein(2003)将投资者资产估值的偏差和投资者的交易偏好定义为投资者情绪。Brown等(2004)认为对于投资收益偏差的平均值可以理解为投资者情绪。Baker和Wurgler(2006)认为投资者情绪具有悲观或乐观不同的状态，其投机倾向的需求程度驱动投资者决策，其中投机需求受投资者情绪决定。国内学者王美今和孙建军(2004) 定义投资者情绪为投资者在市场交易中的个人心理倾向。韩泽县（2005）认为投资者情绪是投资者有偏差的预期。杨阳、万迪防(2010)则进一步引申投资者“有限理性”的决策导致有偏估计是投资者情绪。崔亮(2013) 则是两种看法的结合，他认为投资者对市场的认知形成的感知和判断构成了投资者情绪。张晨（2017）认为投资者情绪是投资者预期与投资理念的融合，是对风险标的的资产的未来价格的有偏预期。姜巍（2018）概括投资者情绪包含预期和偏差，即决策时心理活动和现实行为的非理性。

如何衡量投资者情绪呢？一般有直接指标和间接指标，以这些指标作为代理变量来表达投资者情绪。

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